日元可能会出现大幅贬值

夏阳
日元汇率走势非常诡异，在1990年代初日本经济大幅下滑时日元却强劲升值；1999年日本开始实施零利率，日本与全球存在较高的负利差，但是日元并没有贬值。从近二十年的日元汇率走势图看，日元并没有随实体经济萧条贬值，也没有随国内外的长期利差而贬值，违反了两个经典的理论：购买力平价理论和利率平价理论。支撑日元长期坚挺的内在价值是什么呢？这些内在价值会不会突然消退，导致日元突然贬值甚至崩溃呢？
一、支撑日元坚挺的基本因素
日本在经济长期萧条、长期零利率的情况下，汇率保持坚挺，主要有以下一些因素。
1.日元是国际储备货币的重要一员
从1980年代开始，日元走上国际化道路，日元渐渐成为世界各国外汇储备的重要币种。其中1990——1995年阶段日元很受各国欢迎，期间日元在基金组织成员国中外汇储备的货币构成中约占10%，之后虽有下降，但仍然维持6—7%（见图1）。日元作为国际货币身份和地位的确立使得日元长期较为坚挺。同样在1980、1990年代，马克在国际外汇储备中的比重很高，马克在此期间也很坚挺。
图1  国际货币基金组织成员国外汇储备的货币构成
 
            数据来源：IMF
2.日本长期拥有巨额外汇储备
巨额外汇储备无疑是一国汇率稳定的基石。日本的外汇储备一直较高，长期保持世界第一的位置（最近两年才将第一宝座让位于中国）。巨额的外汇储备使得日元汇率坚挺。
图2  日本的储备资产变化
 
             数据来源：Bloomberg；储备资产包括外汇、黄金、特别提款权
3.日本海外资产增值速度惊人
日本的海外投资和海外资产数额都非常大（其海外资产已经超过日本的GDP），且增长很快。海外投资并不能维护其本国汇率，长期的数量巨大的资本流出还会削弱汇率基础。但是大量的海外资产则是维持日元汇率的稳定器，因为这些海外资产可能回流。从图3可以看出，2004年之后，日本的海外资产加速增长，这为在疲软的日本国内经济情况下日元汇率坚挺起到了很大作用。
图3  日本的海外投资和海外资产
 
             数据来源：Bloomberg
4.日本海外收入增长很快（包括贸易顺差和投资收入回流等）
大量的贸易顺差和海外收入汇回成为日元汇率的强大支撑。从1990年代开始，日本的海外收入快速增长（见图4）。特别是海外总收入的变化与日元的汇率走势更吻合。日本从1990年开始步入衰退，房地产、股市泡沫破灭，但日元汇率却快速升值，这与期间日本大量的海外总收入有关（图4中左边的阴影部分）。

图4  日本的海外净收入和总收入

 

 

 

 

             资料来源：Bloomberg
5.日本物价指数长期低位徘徊
    汇率是两国货币的比价，显然物价指数对汇率要产生影响。一般而言，一国物价相对另一国物价上升，该国汇率有贬值倾向，反之有升值倾向（相对购买力平价）。当然实际的物价变化对汇率的影响还要考虑到两国之间生产效率的相对变化。从图5可以看出，长期以来日本物价涨幅都低于美国物价涨幅，因此相对而言，日元兑美元有升值趋势。
    但是从08年下半年开始，全球性的经济金融危机爆发，日本、美国的通货膨胀率都快速下降（图5中虚线右部分），其中美国下降速度更快。由此可知，由物价相对变化导致日元升值因素已经消除。
图5  日本、美国的物价指数

 

 

 

数据来源：Bloomberg
6.美国战略
作为国际货币体系的霸主，美国在国际货币战略上能发挥难以想象的作用，日元汇率受此影响甚大。布雷顿森林体系崩溃后，发达国家汇率自由浮动，美国开始利用其货币霸主地位向各国施压。日本经济二战后迅速崛起，到1980年代已经成为世界第二经济强国，美国为遏制日本经济，强迫日元升值。尔后，美国实施强势美元政策（主要是鲁宾任财长期间），美元强势（1995——2002年），美国也不希望日元趁机贬值，因而在这期间，日美汇率相对稳定。再之后，欧元崛起，日元（还包括英镑）则是美元打击欧元的棋子，通过日元、英镑的强势对抗欧元。现实的美元战略（或说阴谋）可能远比上述复杂，但是美国战略肯定是日元长期坚挺的重要因素之一。
二、支撑日元坚挺的各种因素都在迅速消退
搞清楚了日元长期坚挺的原因，就能分析日元未来的走势。支撑日元坚挺的这些因素现在都开始迅速消退。
1.日本经济面临二战后最严重衰退
支撑汇率的内在因素之一是本国经济。日本经济虽然已经历20年衰退，但目前的衰退程度可能更深。08年第4季度日本国内生产总值以年率为准下降了11.7%。大企业裁员不断，NEC裁减2万名员工，松下裁员1.5万人，尼桑裁员2万人。对应的工业产能利用率、库存出货比等指标急剧恶化（见图6），为过去二十年衰退中所未见。而且，长期的零利率导致日本国内的银行利润大幅下降，近二十年熊市让日本的证券业日渐萧条，日本金融业陷入深度萎靡状态。国内经济的严重衰退将导致汇率价值中心下降，日元在国际货币体系中竞争力下降，日元汇率面临贬值。
图6  日本的工业产能利用率、工业库存等指标恶化

 

 

 

 

 

         
 数据来源：Bloomberg

2.日本的出口、贸易顺差急剧下降
日本长期贸易顺差，并因此积累了巨额的外汇储备。过去大量的贸易顺差维护了汇率的稳定，但是从08年下半年开始，日本的贸易出口下降，而贸易顺差更是急剧下降（现在已经逆差），下降的幅度和速度在过去几十年很罕见。受此影响，日本的外汇储备在09年也开始下降。出口下降、贸易逆差、外汇储备下降将使日元的升值基础迅速消退，日元汇率将会受到巨大冲击。

 

图7  日本的出口和贸易顺差
 
            数据来源：Bloomberg
3.日本的国内债务累积相当严重，损害日元价值内涵
如果将汇率看成是一国经济对另一国经济的总标价，那么当一国内部债务过大时，则该国的经济内涵价值就趋于下降，该国货币相对另一国货币的汇率就要贬值。日本在世人的印象中是一个非常富裕的国家，其债务应当较轻。在2000年之前确实如此，日本的债务率（净债务/GDP）很低，远低于60%的国际标准，在主要发达国家中也是最低的。但是2000年之后，日本的债务快速上升，其增速远超同期发达国家的水平，在主要发达国家中日本的债务率仅次于意大利，早已突破60%的国际警戒线（见图8）。高企的债务降低了整个国家的估值，将导致其汇率贬值。在发达国家中，意大利的债务长期较高，意大利的货币汇率也最容易受债务影响，1992年著名的“欧洲九月危机”中，意大利里拉受到巨大冲击。现在日本的债务额很高，债务率接近100%，且增速很快（近期日本为对抗危机所采取的财政扩张政策如向民众发放2万亿日元现金将会提高债务率），可以想象日元已经内生出强大的贬值动力。
图8  发达国家的国内债务比较（净债务/GDP）
 
            数据来源：IMF
4.日元在美元的国际货币战略中权重下降，美国不再逼迫日元升值
随着国际金融危机的演化加深，欧洲逐渐成为危机的中心，欧元、英镑的价值迅速下降，欧元、英镑兑美元也快速下跌。美元的竞争对手力量减小，美国依靠日元、英镑打压欧元的战略逐渐消退，美国不再“鼓励”日元升值。同时，中国人民币的国际地位上升，美元战略逐渐将推动日元升值转移到推动人民币升值上。也许人民币就此走出过去二十年日元的变化轨迹。
5.日元的长期坚挺已经与其价值不相符，积累了巨大泡沫
日本经济长期不振，但日元坚挺，这本身暗含了日元被非经济基本面因素认为推高汇率。而在日本最近十年的零利率时期，日元的借贷成本很低，日元流出海外享受利差，回流时还能享受升值，即同时享有利差收益和汇差收益，这违反了利率平价原则。套利和套汇都有赚头表面上皆大欢喜，实际上反映了日元的价值基础已被掏空，正如股市永远上涨符合所有投资者的利益（不含卖空，只要买了都赚），但违反基本面的长期上涨隐含了股市随时可能崩盘。以此观之，日元违反基本面的长期坚挺隐含了日元已经积累了巨大的泡沫，日元随时可能出现大幅贬值。
三、结论
综上所述，日元的价值基础已被掏空，维持日元坚挺的贸易顺差等因素正在消退，长期坚挺的日元已经累积了巨大的泡沫。在欧元、英镑、东亚货币集体贬值的环境下，日元的贬值条件已经非常充分。由此可以判断，日元可能会面临大幅贬值，贬值甚至会达到100%，最终日元达到1980年代的水平，从而将这二十年来扭曲的、非经济基本面因素带来的日元升值泡沫挤压掉（见图9）。
从1970年代布雷顿森林体系崩溃以来，日元分别走完了缓慢升值、快速升值、稳定坚挺三个阶段，接下来有可能会走出快速贬值的阶段。引起日元贬值的诱因有很多，比如贸易顺差急速下降、外汇储备迅速减少、评级报告下调日本经济等级等。日元随时可能发生变盘。
图9  日元汇率走势图
 
           数据来源：Bloomberg

楼市调整向下还是向上

                                      夏 阳

近日，北京规模最大的房屋经纪公司中大恒基连续关闭大量门店，在此之前，北京的信一天公司已经关闭了所有房产中介门店，而上海、广东也爆出了中介老大创辉租售濒临崩盘的新闻。至此，房产中介倒闭潮已形成多米诺骨牌效应，接踵而来的问题就是楼市调整是否就此展开。

楼市调整是必然的，有很多理由支持房价下跌。一、居民收入增长比房价上涨低很多。买房的恒久能力还是依靠收入，尽管目前中国居民的收入多样化，也呈快速上涨势头，所谓的房价收入比成为市场多空双方争论的焦点。尽管难以衡量房价收入比是多少，但其远高于国际标准已是不争的事实，由此判断支撑高房价的基础是空虚的。二、房地产商利润过高。商品房成本是房产商的最大秘密，因而房地产利润也是开发商的秘密，但房地产行业的暴利是公认的，不是完全垄断的市场上暴利是难以持久的，最终暴利会被摊薄，引导房价下降。三、投机成分过大。炒房团一人拥有数套、数十套甚至上百套房产，大量住房停留在流通领域，一旦通过税收挤压或者市场趋势改变，这些住房将大幅增加市场供应量，造成房价下跌。四、调控政策的密集出台。2007年央行、财政部、发改委、建设部、国税局等十几个部委连续出台政策，现在看这些政策还有加强趋势，似乎不达目的不罢休。政策的强势出台将对房价形成打压，成为房价下跌的又一重要因素。

楼市向下调整也是各国楼市经验的推导，日本、中国香港地区都曾经历过楼市上上下下的大幅震荡过程，并且其上涨的原因、内容都与目前中国大陆楼市非常相似：同处于经济起飞期和居民收入快速增长期，都伴随着快速的贸易增长和资产膨胀，都受到国际资本的青睐。经过数年的高速增长后，日本、中国香港的楼市都走向衰退，由此经验判断大陆楼市向下调整的可能也将很大。另外，本轮世界性的楼市繁荣也已看到了拐点，美国房地产市场从07年开始出现大跌，最新数据显示，美国房价出现自1991年初以来的最大降幅，标准普尔指数委员会主席布利茨则表示：最新的报告让人看不到任何希望，美国的房价尚未出现清晰的触底信号；研究全球财经的经济学家纽波特预计，美国房价在未来12到18个月之内还将进一步下跌10%。以此观之，中国楼市可能会顺应世界房地产市场的走势向下调整。

但是房价趋势非常复杂，并不简单受制于房屋质量、民众收入、政策需求等因素。现在市场普遍反映房屋质量很差，新房还未入住或入住几个月时间，就出现天花板裂缝、漏水，楼板在装修时经常被打穿，但是在需求非常旺盛的情况下，仍然排队、找关系买房，连房屋质量都管不了，更管不了房屋成本的高低了。同样，以单个居民收入来衡量房价收入比也没有意义，现在的一些年轻人买房是花光几个家庭的积蓄，还有很多城里人是依靠拆迁获得补贴购房的，这和直接的收入都没有多大关系。并且政策向来是综合多方面的情况，体现整体要求，而不仅仅是片面打压房价，最近建设部就发文说要防止房价暴涨，也要防止房价暴跌，所以政策对房价的影响是综合性的，很难线性推导。

事实上，在房地产市场扭曲的情况下，房价走势并无确定的逻辑可循。正常情况下，房价肯定高过地价，但是现在在一些城市的很多地块，地价高过房价，出现了面粉比面包贵的尴尬局面，而高企的地价又反向推高了房价，是房价决定地价还是地价决定房价，这个看似简单的问题却被搅得杂乱无章。与此相类似，一手房与二手房的关系也很复杂，一般新房总比旧房贵，但在营销策略、市场行情变盘、房地产流通不畅等情况下，二手房比新房价格还高。而且，现在中介吃差价、变相融资、接受委托买卖等，使房地产市场无序发展，信息被故意蒙蔽，再加上监管部门的数据或故意篡改、或明显失真，导致楼市一片混沌，房价向上还是向下并不由前文提到的几个因素主导。

而且在目前，楼市向上调整的非典型因素同样强烈，构成了房价走势的又一背景。这些因素与经典的房地产市场（如欧、美、日本等）的上涨因素并不完全相同，形成中国房地产市场独特的向上驱动力。一、流动性过剩。房地产市场作为金融市场的一部分，受资金推动作用明显。目前尽管世界经济受美国次贷影响，有衰退趋势，但是中国经济仍然一枝独秀，热钱继续大举进入，2007年底外汇储备达1.53万亿美元，外贸顺差达到2622亿美元，2007年12月份当月贸易顺差为226.9亿，显示中国流动性将非常充裕。而过剩资金还会进入房地产市场，成为房价向上的重要推动力。二、需求过剩。中国1970、1980年代的婴儿潮现已进入购房阶段，而且新的住房消费理念刺激起社会大规模的买房欲望，小家庭、大住房成了社会时尚，同时中国又进入快速的城市化浪潮，这样，婴儿潮、住房时尚和城市化成为中国房地产市场独特的三大需求动力，带动楼市向上调整。三、土地红线。18亿亩耕地红线不容触碰，从国务院到各地方严厉查处违规建设用地进一步限制了土地供应，而实力强大的开发商囤地不开发也缩减了土地的有效供应，这从供给角度约束了楼市向下调整的空间。

所以，楼市向上调整体现了中国的独特的真假房屋需求欲望——货币需求和真实需求，以及严格的土地供应约束，这些构成了现阶段楼市的硬变量，横亘在房地产市场变化的各种信号之中，也是房地产商不肯放弃高房价的关键所在。但同时，政策体现的民生主义、“居者有其屋”的民粹主义、房价过高收入平缓地产商暴利的现实主义又构成了房地产市场的软变量，这些软变量的力量也很强，处理不当会形成一系列的社会问题。因此，目前调整的本质不是房市，而是将上述软硬两个变量统一到和谐社会的大背景下，具体而言，楼市调整的本质是过剩货币的冲击和社会的承受程度，如何拿捏寻求高超智慧。依此判断，楼市整体高位横盘的可能性较大，并且房地产市场会快速分化，分别对应其背后的各自决定变量，一般群众买不起的高档楼盘、别墅受制于硬变量，价格不降反升；廉租房、经济适用房对应于民生主义，由政府托底，以此化解社会压力，维护社会稳定，让广大中产阶层都享受经济适用房也不符合社会现实。这样五房（福利房、商品房、经济适用房、廉租房、限价房）并举，各自对应不同的社会群体，形成“各取所需”的房地产市场架构。

 

 

最近浏览到一篇2005年12月的文章，该文援引大鳄索罗斯的预言:中国房产挺不过3年。其中当时预言美国房地产市场挺不过一到两年，这个现在已经兑现，关于中国房地产市场的预判，我们拭目以待。 大鳄索罗斯:中国房产挺不过3年 人民网 2005-12-21 13:24:17 “为什么不送我鳄鱼呢？”当我把一尊琉璃作品——中国龙送到他手上的时候，乔治·索罗斯笑着问。在场的人都笑了。 　 在英语的习惯用法里，鳄鱼是个“狡猾可爱”的动物，索罗斯因此对这个称谓颇有些“感冒”。我连忙告诉他，按中国的习俗，他属马，有个成语是“龙马精神”，送他一条龙，希望他永远都精精神神的。 　后来听他的助手说，回美国的时候，索罗斯把很多礼物都留了下来，但带走了这条龙，也许是想借古老中国的祥瑞之气吧，因为这位75岁的大鳄，显然远未收山。 　家里被偷怪门没锁好 　采访前看过关于索罗斯的很多资料和书籍，被援引最多的形象大都额头微蹙，架一副深色眼镜，笑颜中带着一丝挑衅和不屑，典型的资本市场里的坏孩子形象。可此时的老索(他的随行人员习惯这样称呼)看起来就是一个慈祥的老人，很难联想到他曾经如此放浪、狠辣地出手。是的，在他进门的霎那，我甚至想起了“慈祥”这两个字，后来一直在隔壁演播室的同事居然告诉我，从镜头里看他红扑扑的脸像个可爱的大南瓜。 　采访过程中，老索大多数时间一直温和地笑着，他耳朵不太好，但听得很认真。语速出乎意料地慢，一个词一个词地往外蹦着，思维却异乎寻常的敏锐有序。 　他的记性好，几十年前的事娓娓道来，谈他的父亲，那个从西伯利亚战俘营里逃出来的聪明而有原则的青年，他一生的偶像，教会了他如何在非常的环境下不按牌理出牌，教会他如何应对风险。在乔治·索罗斯拿着父亲伪造的身份证，以杰诺斯·吉斯为假名在纳粹的封锁线里穿行的时候，他说那种刺激、危险和快乐远远超过了他后来六十年中的所有“战役”。他甚至笑称他的“第一桶金”正是来自于他十三、四岁时身上绑着的黄金和外汇。 　 最成功的一役自然是狙击英镑，而最满意的却是一些不为人知但更有趣的交易，最失败的则是对俄罗斯电信公司的投资。 　 索罗斯至今仍介意在亚洲金融危机中他充当了“替罪羊”，因为“指责别人永远都是那么简单”，实际上他的布局早在六个月之前就已经完成了，他是市场的守法经营户，只不过看到了市场的扭曲，给了zf一个教训，家里被偷只能怪你家门没关好。 　中国房产挺不过三年 　索罗斯说到这些的时候，显得自信而执拗，表情略微严肃起来，从他高而尖的鼻子和灰色的眼睛中流露出一股戾气，像鹰。 　 “发现自己犯了错怎么办？”我问。“抛售、退出”。的确，经过了少年时代的生死考验，索罗斯懂得：活着，是底线。他通常会很快地做决定，然后用很长时间去验证。他总结为“先投资，再决策。” 　“背痛的时候就会卖出，是吗？”我想起了这个江湖传言，有点坏笑地问他。老索笑了起来，“直觉是判断的一种形式，我在不停地思考和感觉的时候，有时会觉得出错了，却不知道错在哪里，于是会紧张，紧张导致背痛。智力与思想是身体的一部分，所以背痛是我进行判断的信息依据。” 　 谁都看得出来，老索对中国市场的渴望，“现在，我很感兴趣，更想参与了。”“中国应立即着手的是建立全国性的社会保障体系，让人们知道没必要存那么多钱。” 　 老索认为，美国的房地产泡沫一两年内会破裂，中国也挺不过三年，说这些的时候，他犹疑了一下，其实他的原话应该是：“中国，在未来一年……两年……最多三年……”而当美国消费者无力负担的时候，可能会出现全球经济衰退，中国必须用本国市场代替美国消费者的需求，以保持经济的快速增长。 　 应该改善目前中国股市的扭曲现象，在保证控股权的同时给管理层更多的激励，使市场更活跃，更开放——索罗斯仍然认为中国的股市充满了潜力。 　　 　在大海里游泳都嫌挤 　“人民币是高估还是低估呢？”对于这个频频在外汇市场上得手的大鳄这是个必问的问题，尽管回答在意料之中，“我不能回答，因为这会对市场有影响。”老索固执、严肃地说。随即他又笑了，“你不是知道我的反射理论吗？我相信中国zf会有英明的决策。” 　“谈谈您的投资哲学吧！”我知道很多人都希望在他晦涩的《金融炼金术》、荣枯相生理论、反射理论之外，听到更生动的解释。结果……“最简单的是，了解自己的错误，研究自己的错误，改正自己的错误。”我差点晕了。 　于是他进一步解释“其实我也不知道，我们对事物的了解总是有偏差，我们不能够了解现象，你可以接近，却永远无法揭开他。”又是反射理论。我知道只能到此为止了，索罗斯一直希望成为也希望别人认为他是一个哲学家，哲学指导着他的投资、理想、人生，他给的答案就是他的哲学。 　刚刚经过前一天十几个小时飞行，在将近一个半小时的采访里，索罗斯没有任何疲态，精神好得令人诧异。他说，这是他在中国接受的最好也是最完整的采访，我知道那是因为可供比较的原本就太少。 　想起他的中国助理曾经告诉过我，知道老索怎么玩吗？穿上滑雪服，带两个保镖，全身装满卫星定位器和手机，任直升飞机把他们空投到白雪茫茫的山顶，然后一直滑到山脚，再到赤道附近的小岛上去晒太阳；最喜欢在大海里游泳，还老嫌别人离他太近，不给他自由。 　在北京的四天，他仍然每天都要游泳，我相信大海始终在他的心里。 　

据说本·拉登的杀手竟被拐卖到山西黑窑

 

 夏阳(笔名)

    网上流传这样的段子：据说本·拉登派遣七个杀手到中国从事恐怖活动，其中一个杀手到了河南，结果被人拐卖，一个到了山西，爆炸成功外界却得不到任何消息。现在类似这个段子的真实情节已经上演，河南工头将未成年人绑架拐卖到山西暗无天日的黑砖窑，这些工人过着奴隶一样的生活，与外界隔绝。近日，国内各大媒体都进行了深度报道，有的甚至将美国十九世纪的黑奴生活与之比较。工头和窑主的行为令人发指，许多人难以想象在这样一个倡导和谐的社会里怎么会出现如此野蛮的现象。

不理解归不理解，但是事实就是事实。中国是一个奇怪的国家，很多地方都让人看不懂。比如中国几乎年年都有很严重的旱灾和洪涝灾害，但从总量上看几乎年年丰收，东边日出西边雨，局部有灾害，总体上问题不大。许多人对中国经济看不懂，比如认为高投资、高出口不可持续会造成所谓的“日本病”，贫富差距过大造成“拉美病”，因而得出中国经济不久会崩溃的结论（比较著名的有章家敦的中国崩溃论），但却从来没有兑现过。美国的布朗曾经发布“谁来养活中国”的观点，但在事实面前不得不改正错误，现已受聘成为中国科学院客座教授。中国经过了五千年的文明史，一些城市已进入信息文明和金融文明，但在一些山区仍以刀耕火种为生，“吃饭基本靠党，穿衣基本靠纺，娶妻基本靠想，致富基本靠抢，交通基本靠走，通讯基本靠吼，治安基本靠狗，取暖基本靠搂”。整个中国包含所有文明谱，色彩斑斓，先进文明看后进文明不顺眼，后进文明看先进文明也有色差。

最近三十年来，有中国特色的发展思路造就了许多特色的现象，发展太快使得社会呈现时间压缩、空间赶集的特征，中国四十年跨越西方国家四百年，所以一百多年前《双城记》中的残暴、美国南北战争前贩卖黑奴的罪恶在现代中国出现，甚至更早的西方国家的宗教巫术在中国也存在，比如同样出现在山西的“配阴婚”陋习。“不是我不明白，这个世界变化太快”。大都市的人看不惯陈风陋俗、无法无天的事，也许在当地是司空见惯、寻常举措。这次随着山西黑窑事件的曝光，记者继续深度挖掘，又爆出了许多原本不为人知的猛料：湖南省人大代表与山西黑砖窑较量9年、曾上书总理；山西黑窑主的家属称有官员渎职证据、两次遭到包工头死亡威胁；被救的黑砖窑民工哭诉，曾目睹两工友被活活打死；河北临西县黑砖厂逼两名十六七岁的懵懂少女当“性奴”。

说“存在的都是合理的”似乎比较牵强，但这种现象能发生就表明其背后是有原因的，所谓不理解、强烈愤慨都是主观的结果，没有以全维的思维去理解错综复杂的世界。以单向的思维去思考五彩缤纷的世界，无疑是盲人摸象，只看浦东陆家嘴以为中国早已是发达国家了，因为这里比华尔街繁华多了；只看山西黑砖窑以为中国还在中世纪甚至奴隶社会。而在世界上其它国家（无论是发达还是发展中国家）整体上都比较均衡，在较长时间、较多领域变化都不明显，看惯了均衡的经济体再乍一看非均衡，很容易犯错，这是很多国外著名经济学家对中国经济看走眼的原因。事实上，均衡只是非均衡的一种，中国的非均衡也许才是真实的、有意义的经济状况。

而且，中国的全维景观还表现在快速变化上，不但是经济发展快速发生变化，更重要的是人们的行为理念、政策的理解操作都在显著变化。5.30股市暴跌源于财政部在辟谣后三天突然提高印花税，一时间，市场普遍不理解，甚至有过激行为出现，但在几天后又有央行高官对此事重新解释，认为是个别官员失职所致。一些股民在这次暴跌中定力不够，没有全维思考政策的多样性，更没有想到政策还能在短期内过而能改，结果亏钱了只知道骂娘。中国政策的快速反应已被一些国际人士看出来，曾与小布什竞争总统宝座的美国民主党候选人克里颇有先见之明，认为“共产党的政策变了”，主张与中国交好。实际上，中国各个领域的政策都在快速变化，甚至朝令夕改也是常有的，不久前建设部一夜废止90平米以下住宅设计意见被称为乌龙政策，广招诟病，但换个角度看也表明建设部能知错就改，如果房产商没有定力似乎也要吃亏，等待买房的人就此欢呼雀跃同样为时过早。快速变化要求在关键的时候要重道，而非重术，不然就会陷入无休止的方式、方法的争论上。纠缠于具体的技术分析，也不可能有很强的定力。

所以在中国，景象的多维度、发展的快节奏、政策的多变性、行为的多重性是现阶段社会的普遍特征，由此带来文明与野蛮并存、智慧与愚昧同在、清晰与混沌共生，一个人可能在不同时点分别唱红脸和黑脸，一个群体也可能同时有奸诈和慈善，一个社会不仅有丁小兵、方永刚，也有王朔和宋祖德。社会是全维的，要求人的思维与社会一致，即思维也要求是全维的。在当前社会，可能性高于现实性，没有不可能的事，只有预测不到的事，可能性不断挑战现实性，偶然性不断挑战必然性，两年前没有人敢说股指一年内涨四倍，对房价的预测无论易宪容还是谢国忠都栽了跟头，因为他们的内心深处或是民粹主义情结，或是原教旨主义情结，或是经验主义，都是线性思维，预测的必然结果当然是错误的。

与线性思维相一致的是个人情绪容易激动，在矛盾多发期，什么稀奇古怪的事情都有可能发生，因而拍桌子的、吹胡子瞪眼的、上吊自杀的大有人在。据说西部某贫困地区的一位老师在参观完北京后，回去因巨大的心理失衡而自杀。所以看中国事情的上策是不要激动，保持定力，黑砖窑猖狂有它的存在理由，也有治理它的衙门，不是不报，时候未到。各种偏离主流的现象都是全维的一种，关键是在众多甚至无限的可能性中把握利益最大化的可能性。以一颗平常心看股市，将享受到中国经济增长的红利；以一颗平常心看官场，才能明月清风，不劳牵挂；以一颗平常心看形势，方能把握脉搏、预测拐点。宠辱不惊，闲看庭前花开花落；去留无意，漫随天外云卷云舒。否则精神将越发空虚，思想将异常浮躁，何谈预测？

财政部是中国股市最大的黑嘴
夏阳

5月30日凌晨零点，财政部发布通知：自5月30日起证券交易印花税从1‰上调到3‰。选择这样的时点发布如此重要的消息，本身意义非凡。在武侠小说里，大盗通常选择在深夜活动，月黑杀人夜，风高放火天，干此类勾当非得像夜猫子一样深夜作业才能减少风险。果不其然，通知一经发布，舆论一片哗然，股指狂泻，当天八百多只股票跌停，市值缩水一万两千多亿，随后的31日、6月1日大多数股票继续跌停，要不是所谓的大盘股“护盘”，股指已跌到3500点以下。很多散户感叹：辛辛苦苦大半年，三天回到元旦前。还有那些刚入市的新股民一点还没享受到牛市的快乐，一点点可怜的血汗钱马上就蒸发了30%。

中国股民不是输不起，2.27暴跌，沪市一天跌幅8.8%，深市一天跌幅9.2%，绝大多数股票跌停，股民没有任何怨言，因为这是市场行为，没有人为操纵。股市的本质是投机性的，入市有风险，百分之百的股民都知道（傻子不知道，开户的都不会是傻子），既然进入股市，那么愿赌服输。国外的股市同样也有暴涨暴跌，但暴跌并没有人去骂大街，因为大家都知道，进入股市像赌博，赌博就有输有赢。但是行有行规，赌亦有赌道，赌博的双方必须信息对称，特别是开设赌场的人必须公平、公正、公开，不能随意更改赌博规则，否则就是一场骗局，比出老千还恶劣万分。

财政部突然提高交易印花税率，其法理何在？中国的税率不是在密室里制定的，统一内外资所得税率经过数年讨论，几易其稿，最终经过全国人大表决通过，这样形成的结果也得到了企业的拥护。证券交易印花税直接关系到上亿人的利益，随随便便拍板就决定了，有没有法理基础。

财政部根据什么将印花税率从1‰上调到3‰？交易税对提高流动效率是起阻碍作用的，在金融市场，金融资本的高流动效率是市场成熟的重要标志，发达的金融市场里印花税率都非常低。我国要想在这一轮金融大发展中后来居上，必须消减这些约束发展的交易摩擦。随便提高交易印花税率不啻于倒行逆施。

财政部将多征的印花税用于何处？笼统地讲，取之于民，用之于民，但是一天增加五、六亿的税收，可不是小数目，一年多增加的印花税就超过一千亿，难道财政部的税率密室里决定，税收收入也密室里分享吗？借调控由头行敛财之实，股民当然不答应，也不符合中国的分配原则。

财政部的恶行远不止这一次，中国股市的几次震荡都是财政部所为。中国股市十几年来最大的一轮熊市是从2001年开始，到06年结束，至今让股民心寒。那轮熊市的始作俑者就是财政部。2001年，财政部要求国有股减持的一部分资金划拨到社保基金，结果造成股市狂跌，形成实体经济高速发展、股市高速下跌的奇观，为世界经济史所罕见。后来财政部在形势所迫下，不再划拨社保资金，国有股减持中止，这种出尔反尔的政策无疑是财政部自己给自己打了一记耳光。恶行虽然中止，但所造成的后续影响却远没有结束，股市就此沉沦数年，结果国企通过股市改革的想法不能实现；股民缺少了重要的投资机会，无法享受中国经济高速增长所带来的好处；储蓄节节攀升，中国经济结构问题日益严重；财政部也没捞着好处，社保基金没划拨了，股市的税收还大幅下降；证监会顶了五年的黑锅，证券从业人员处处被人同情。财政部的横插一竿子造成中国股市多方共输的格局，现在股市好不容易有了起色，财政部又来了。

证监会整天在查股市黑嘴，所谓“股市黑嘴”是指通过发布各种各样的消息愚弄股民，诱骗股民上钩，导致股价大幅波动，黑嘴及其幕后的庄家坐受渔利，当年的“南雷北赵”是典型的黑嘴。随着股市规章制度的健全，证监会监管力度加大，黑嘴的空间越来越小，前段时间黑嘴蔡国澍稍一露头，就被封嘴了。个人作为黑嘴的可能性在减小，但是一些机构却仍在充当黑嘴。财政部几天前刚刚辟谣说没有印花税、资本利得税的消息，结果话音未落，印花税提高的政策就推出了。如果辟谣后一个月再推出，财政部也可托词说形势变了，提高印花税合情合理，但是现在如此的言行不一无疑是在愚弄散户，让财政部获利，另外据说好多消息灵通的机构早已得到印花税将在何时提高的确切消息，于是纷纷清仓，结果受损失的就是可怜的散户。可以看出，财政部的这一行为与“黑嘴”的特征完全一致，只是程度更恶劣，影响更严重。试问能让股市一天缩水一万多亿的市值，有哪个“黑嘴”能做到呢？

据说5月30日当天，财政部的网站有七小时无法正常登陆，大概是某位网络高手实在看不惯财政部的行为略施薄惩。如果股市继续大幅下挫，可能仍有过激的行为出现，财政部能承受得起吗？对于财政部的辟谣与正式推出政策的巨大反差，给股民造成了巨大的损失，不排除有股民通过法律进行维权，财政部准备好了吗？